昨日市场回顾

周一，现货黄金跌后反弹，但在美盘又回吐大部分涨幅，最终收跌0.44%，截至目前，黄金报价2641.08。

黄金市场基本面综述

美联储理事沃勒表示倾向于在12月降息，称此举进可攻退可守，但对暂停降息也持开放态度，预计未来一年将继续降息；亚特兰大联储主席博斯蒂克对12月是否降息持开放态度，就业数据是决策关键；纽约联储主席威廉姆斯指出，继续转向更为中性的政策设定将是合适的。

美国11月ISM制造业PMI录得48.4,为2024年6月以来新高。美国10月营建支出月率录得0.4%,为2024年4月以来最大增幅。

欧洲央行管委斯图纳拉斯表示，欧洲央行可能会在12月继续降息；管委雷恩也认为本月继续降息是有理由的；管委卡扎克斯则指出，欧洲央行可能会讨论在12月更大幅度的降息，但不确定性很高。

马斯克：政府效率部（DOGE）的最后一步是裁撤自己。地缘政治

以色列与黎巴嫩再度相互指责对方违反停火协议，各自开展了小规模攻击行动。

特朗普警告哈马斯：如果加沙人质没有在就职典礼前时末场获释，哈马斯将付出巨大代价。

叙利亚反对派领袖：在叙利亚政权致力于联合国进程

和政治过渡之前不会停止行动，准备开始谈判。

德国国防部发言人：12月向乌克兰交付的军事物资包括豹1坦克、无人机、IRIS-T防空系统。

机构观点汇总

WisdomTree大宗商品分析师：白银的反弹幅度为何不及黄金？

尽管特朗普连任后贵金属价格大幅下跌，但黄金的长期基本面驱动因素仍然有利，而且黄金和白银在技术上仍处于有利地位。特朗普连任胜利对全球金融市场产生了巨大的影响，导致风险资产出现巨大分歧。在最新的《商品月度监测》中显示，大宗商品和债券下跌0.7%，而全球股票上涨0.4%，比特币飙升47.3%。考虑到特朗普上任时推行的政策以及他在竞选过程中的言论，资产价格的走势反映了特朗普议程的大致轮廓。目前的关键仍是最终将实施的具体政策及对经济的潜在影响。无论是税收、关税、放松管制、移民，还是美联储的独立性，特朗普将实施的政策顺序仍存在相当大的不确定性。虽然2024年似乎有望成为通胀最终得到遏制的一年，但市场目前正在努力应对特朗普胜选后可能带来的再通胀风险。市场对短期美国利率预期的风险来自特朗普政府政策（包括减税、关税和移民）可能带来的通胀影响。

上个月贵金属全线走势表现不佳。特朗普胜选后，美元走强，美债收益率大幅上升，导致黄金承压，由于白银与黄金的相关性很高，因此也面临压力。不过，目前仍有许多因素支撑黄金。通胀预期上升可能使黄金受益，因为黄金仍作为对冲通胀的工具。此外，特朗普提出的减税措施或将大幅增加赤字，可能加剧人们对美国公共财政信誉的担忧，从而利好黄金。新兴市场的央行也可能继续增加黄金在其外汇储备中的份额，从而增强黄金的吸引力。并且自大选以来，俄乌冲突升温推动了黄金从低位反弹，但由于白银的工业用途较多，虽然白银和黄金之间的相关性较高，而黄金本次反弹又是主要受到地缘政治推动的，所以白银的反弹幅度并没有黄金那么大。

美银2025年WwW.easymarketscn.com宏观展望：“金发姑娘”有望再现

我们预计2025年全球经济将出现“金发姑娘”现象，将实现3.25%的GDP增长以及2.5%的通胀，又一年货币宽松以及大额预算赤字出现，美元到2025年年底时将出现2-3%的下跌，油价跌幅高达20%，而金价触及3000美元/盎司。

宏观数据：预计美国和中国都将实现经济软着陆，而欧元区和日本都将实现1-1.5%的经济增速；全球通胀率预计小幅下降，但是美国核心CPI将会维持在3%以上。

货币政策：预期明年全球央行总共降息124次，全球政策利率将从5%下跌至4%附近。美联储可能会在2025年上半年降息两次，然后从6月份开始结束其宽松周期；全球财政政策或将进一步放松或保持宽松，德国赤字达到GDP的3%，美国赤字将占GDP的6-7%。

外汇：预计美元指数将在2025年第一季度达到顶峰，对日元有望保持强势，至2025年年底美日或将上升至160关口附近。不过欧元兑美元有望走强，至2025年年底的预期为1.15。

大宗商品：在2025年大宗商品价格有望继续走强，基础金属和贵金属的价格可能会大幅上涨，铜将上涨17%，而黄金将达到3000美元/盎司。不过油价可能会大幅下跌，布油至年底的均价将跌至65美元，相较于2024年跌幅达到20%。

数据分析师克里斯·卢瑟格伦：黄金在此宽幅区间震荡，或将在未来几日向高位突破

白11月14日的低点以来，金价一直在图中所示的两个反复出现的支撑/阳力区域之间波动。这一范围目前约为2590至2735。黄金的标准化价格图表给出了一个更清晰的画面，显示黄金价格在3年移动均线的28%到35%之间。

在未来几天的某个时候，我们预计金价将结束目前的区间震荡并开始向高位突破。截至上周五，我们仍处于这个新的中间周期的早期阶段，因为只经历了15个日历天，预计整个周期将持续大约120至140个日历日。

瑞银分析师乔瓦尼·斯陶诺沃：特朗普计划或延长高息时间，但黄金仍有望抵达新高

当选总统特朗普关于金砖国家不要脱离美元的一些言论，支撑了美元，并对今日金价造成了一定压力。特朗普周六呼吁金砖国家承诺不建立或支持替代美元的货币，并警告说，如果不遵守规定，将征收100%的关税。由于担心特朗普的关税计划可能会延长高息时间，金价11月份下跌逾3%，为2023年9月以来的最大月度跌幅。

此外，美国经济活动持续放缓，预计这将促使美联储在12月进一步降息，提振投资需求，并推动金价到2025年中期升至2900美元。

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