在2025年2月初，黄金价格已经呈现出显着的上涨趋势。进入2月后，这一趋势得到进一步巩固和延续。特别是在2月11日，现货黄金价格强势突破2900美元/盎司大关，涨幅一度超过2%，最高触及2930美元/盎司。相较于2024年底，短短一个多月内，金价涨幅超过了15%。然而，好景不长，进入2月下旬后，黄金价格开始出现回调。特别是在2月28日，国际国内黄金市场经历了明显的震荡，黄金价格大幅下跌。现货黄金下跌1.34%，报每盎司2877.24美元；COMEX黄金期货报每盎司2887.8美元，下跌1.46%。

美元指数在2月上涨近0.9%，触及两周高点。美元的走强使得以美元计价的黄金对外国买家更加昂贵，从而打压了需求。尽管贸易紧张局势通常被视为黄金的利好因素，但此次市场更倾向于持有现金和美元，而非黄金。美联储仍然是黄金价格走势的主导力量。1月份的个人消费支出（PCE）指数上涨0.3%，符合预期，而核心PCE同比增长2.6%，略低于12月的2.7%。这一数据强化了美联储可能推迟降息的预期，对黄金构成压力。长期较高的利率降低了黄金作为非收益资产的吸引力。

美联储首选的通胀指标无意外！

在一系列报告显示物价压力再度升温、消费者缩减支出之后，美联储首选的通胀指标1月有所降温，这让人感到些许宽慰。

美国1月核心PCE物价指数年率录得2.6%，符合预期，创2024年6月以来新低，前值由2.8%修正为2.9%；美国1月核心PCE物价指数月率录得0.3%，同样与预期一致，创2024年10月以来新高，前值为0.2%。整体PCE年率和月率也都在市场的意料之中。

另外，占美国经济活动三分之二以上的消费者支出1月下降了0.2%，为2021年2月以来最大降幅，结束了2023年3月以来增长趋势，市场预期将增长0.1%，前值由0.70%修正为0.8%。部分原因在于强劲的假日购物季之后，美国遭遇了极端的冬季天气。

PCE报告在通胀方面提供了一些缓解，此前其他价格报告显示，通胀进展不仅停滞不前，而且正在逆转。美联储官员表示，在他们开始再次降息之前，他们需要看到通胀出现有意义的缓解，尤其是当他们考虑到特朗普政策将如何影响物价的不确定性时。

与此同时，支出的大幅下降可能会引发人们对美国经济韧性的担忧。消费支出疲软可能反映了前置性消费的拉动作用正在减弱，以及全国大部分地区反常的低温和暴风雪造成的拖累。洛杉矶野火也可能损害了消费。冬季风暴扰乱了上个月的住宅建设，也是抑制就业增长的原因之一。除天气因素外，特朗普政府的政策也阻碍了经济活动，包括关税和大幅削减开支。

由于PCE数据全面符合预期，期货合约交易商继续押注美联储将在6月重启降息行动。他们仍然认为9月第二次降息的可能性大于不降息。

BraveEagleWealthManagement首席投资官RobertRuggirello在报告中说：“虽然额外的降息可能还有好几个月的时间，但我们认为这份报告有助于美联储在2025年保持一到两次降息。”

黄金惊现断崖式下跌

尽管随着投资者获利了结，黄金价格已跌至每盎司2900美元以下，但一位市场分析师表示，这种贵金属仍得到良好支撑。通胀压力上升和全球贸易战的风险增加了政府和央行政策失误的可能性，这可能进一步推动金价上涨。

周五，由于美国通胀数据符合预期后美元维持坚挺，这暗示美联easymarketscn.COM储在进一步降息问题上可能会采取谨慎态度，现货黄金跌破2840美元/盎司，为2月6日以来首次，日内跌1.4%，较周一的历史高点已下跌近120美元。纽约期金跌破2850美元/盎司。本周黄金价格跌超3%，这是自去年11月以来最大的单周跌幅。

KitcoMetals的资深市场分析师吉姆·威科夫（JimWyckoff）表示：“我认为PCE数据不会改变市场此前对美联储的预期。”与美联储政策利率挂钩的期货合约显示，交易员周五仍押注美联储将在6月恢复降息。

威科夫还称：“我认为导致黄金和白银市场遭遇抛售的主要原因是持续一周的获利了结行为，以及强劲的美元指数。”

在最近接受Kitco新闻采访时，WisdomTree资产管理公司欧洲大宗商品及宏观经济研究主管尼泰什·沙阿（NiteshShah）指出，他的模型显示黄金价格被高估了约15%。

然而，他补充称，该模型背后的说服力并不强，因为这种贵金属的传统驱动因素已被更多动态因素所取代。他解释说，他的模型能解释当前约65%的黄金价格走势。

“央行的需求、中国在黄金市场中更广泛的角色以及其他因素出现的时间还不够长，目前无法进行准确建模，”他说，“正是这些新出现的因素推动了金价上涨。”

另一个难以衡量的因素是地缘政治的不确定性。尽管由于通胀风险依然高企，美联储已转向中立的货币政策立场，但沙阿表示，他预计不断加剧的地缘政治混乱将为黄金价格提供进一步支撑。

“（美国总统特朗普）想把关税当作讨价还价的筹码，以实现一系列其他目标。但是，出现意外情况的风险非常大，”他说。

在暂停一个月后，特朗普周四宣布，他将对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的关税。这些关税预计将引发一场贸易战，因为加拿大和墨西哥都表示将对美国产品发起报复性关税。

经济学家一直警告投资者，全球贸易战可能会推高通胀压力并削弱经济活动。

“如果我们真的陷入那种衰退与通胀并存的情景，那对黄金来说可能是个巨大的利好，”沙阿说，“从这个角度来看，黄金价格可能会还会大幅上涨，而那15%的高估就毫无意义了。”

与此同时，沙阿表示，中国强劲的需求以及央行的购买行为将为黄金的长期上涨趋势提供支撑。

尽管金价上涨正在影响实物需求，但沙阿认为，中国的需求弹性明显低于其他交易中心。

谈到央行对黄金的需求，沙阿指出，与历史水平相比，官方储备仍然相当低。他指出，中国的黄金持有量仅占其总储备的约5%。

机构观点

三菱日联：黄金能否延续大上行趋势，取决于黄金ETF流入？

黄金不可动摇的牛市行情仍在持续，而美国总统特朗普重塑全球经济格局的决心可能会为这一涨势增添更多动力。关键在于，黄金与石油价格比率的上升，此前最高为42倍（自2020年以来最高），相比1980年以来的平均31倍——是一个明确的市场信号，表明特朗普引发的政策可能会再次点燃全球通胀的火焰。该比率在1月26日达到37.5，超过了自1980年以来的历史峰值平均值31，暗示着一个显着的市场转折点。投资者预期这一比率将进一步上升，因为更严厉的制裁可能会推高油价，而黄金则可能与强势美元一同上涨。我们维持2025年底黄金价格预测为每盎司3080美元，但同时也认识到存在明显的上行风险。

在特朗普关税政策将削弱美元的预期推动下，黄金在年初创下历史新高。各国央行一直在增加黄金储备，同时减少美元持有量，这一趋势在美国于2022年冻结俄罗斯外汇储备后加速。虽然欧元、日元和人民币等其他货币可能会从中受益，但黄金因其稳定性仍是首选的避险工具。特朗普政策引发的对通胀和经济不确定性的担忧，进一步支撑了金银的上涨，因为投资者在不断变化的全球金融格局中寻求避险资产。在以关税增加、贸易紧张局势加剧、通胀加剧、预算赤字大幅扩张和经济增长风险增加为特征的破坏性道路上，黄金作为贬值的对冲工具，将推动黄金购买。寻求通过实物资产抵御通胀的投资者可能会转向黄金，从较高的收益率、美元走强和金价上涨中获益。相反，如果贸易紧张局势没有升级，通胀仍然受到控制，焦点重新转向美联储的宽松周期，黄金也会在美联储削减周期中通常出现的实际收益率下降的推动下找到看涨支撑。在这种情况下，黄金ETF的流入将在维持价格上涨方面发挥关键作用，这也凸显了黄金在经济衰退时期的传统吸引力。

道富环球投资管理公司首席黄金策略师GeorgeMilling-Stanley表：黄金可能不会失去光彩，需求是全方面的

黄金价格可能不会失去光彩，我们相信黄金需求是全面的。机构要么增持，要么建立长期战略资产配置类型的头寸。我们看到个人投资者也在做同样的事情。我们看到了一定程度的FOMO（害怕错过而买入）。每当价格获得上行势头时，人们都担心会错过。

我们认为央行将继续购买官方储备，这是黄金市场过去15年的一个特点，而且非常重要，在任何给定年份都占最终用户总需求的10%到25%。我认为，只要价格出现任何疲软的迹象，这就是对价格的非常重要的支撑。2022年央行的购买量基本上翻了一番，达到1000多公吨。

此外，我们看到新兴市场，尤其是中国的投资大幅增加，但在过去一年半的时间里，也就是去年年底，新兴市场的珠宝需求也大幅增加，西方世界、西欧和北美的黄金投资复苏，我认为主要是因为对美国经济和欧洲经济前景的担忧。

黄金技术分析

日线图上的相对强弱指数（RSI）指标降至自1月初以来的最低水平，接近50，反映出看涨动能的丧失。此外，黄金跌破了两个月来上升回归通道的下限，这一水平也得到了20日SMA的支撑。

最近上涨趋势的23.6%斐波那契回撤位在2870美元处显得尤为突出，作为即时阻力。如果黄金未能重新夺回这一水平，技术卖家可能会继续关注。在这种情况下，2820美元（斐波那契38.2%回撤位）可能被视为下一个支撑位，随后是2800美元（整数关口，静态水平）。

在上行方面，黄金可能在2895-2900美元（上升通道的下限，20日SMA，整数关口）面临强劲阻力。如果XAU/USD在这一障碍上方稳定，2930美元（静态水平）可能被视为下一个阻力位，随后是2955美元（历史高点）。

展望未来，黄金市场的走势仍充满变数。地缘政治方面，巴以冲突和俄乌冲突的进展将继续影响黄金价格。经济数据的表现和货币政策的走向也将对黄金价格产生深远影响。若美国经济数据继续疲软，就业市场进一步恶化，消费持续低迷，美联储可能会加快降息步伐，这将有利于黄金价格上涨。相反，如果美国经济出现意外好转，就业和消费数据改善，美联储的货币政策转向鹰派，那么黄金价格可能会面临下行压力。

此外，全球央行的购金需求在未来一段时间内预计仍将保持强劲，这将对金价构成支撑。然而，投资者也需要警惕黄金市场的波动性风险，特别是在全球经济和政治局势不确定性加剧的背景下。

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