周一（10月6日），现货黄金目前位于3901.55美元/盎司附近，涨幅为0.39%。

黄金市场基本面分析

一、供需格局：结构性紧平衡延续，实物消费与矿产约束共振

1.供应端：矿产增量有限，回收金补充不足

全球黄金供应仍处于“低速增长”通道，2025年前三季度矿产金产量同比仅增长1.2%，主要受限于核心产区产能瓶颈——南非深部金矿开采成本同比上升8%，澳大利亚新矿投产进度滞后于预期，全球前十大金矿企业产量合计减少0.3%。更值得关注的是，再生金供应同比下降2.1%，因2024年金价回调期间消费者售金意愿减弱，导致回收市场货源紧张。

从即时供应数据看，10月6日伦敦金银市场协会（LBMA）黄金库存报9872吨，较上月减少23吨，连续第四个月下降，反映现货市场流通性趋紧。这一供应约束与技术面中“伦敦金现3900美元支撑”形成呼应，成为抑制价格深度回调的核心基本面因素。

2.需求端：央行增持与实物消费形成双支撑

需求端呈现“机构与零售共振”特征：一方面，全球央行增持趋势延续，2025年三季度全球官方黄金储备净增加187吨，其中中国央行增持45吨、印度央行增持28吨，央行购金占同期全球需求的22%，创历史同期新高，这种“去美元化”驱动的配置需求成为长期托底力量。

另一方面，实物消费淡季不淡。10月6日周大福、老凤祥等国内金店报价维持1125-1129元/克高位，但国庆假期后消费需求仍超预期，上海黄金交易所数据显示，10月前5日实物黄金交割量同比增长15%，婚嫁与投资需求双轮驱动下，国内市场对高价黄金的接受度显著提升。

二、宏观驱动：政策预期与地缘风险的双重博弈

1.货币政策：美联储宽松预期成核心支撑

黄金作为无息资产，其估值高度依赖美元利率预期。当前市场定价已充分反映美联储10月降息25个基点的预期，利率期货数据显示，降息概率高达94.6%，若落地将使美国实际利率进一步下行至1.8%，显著降低黄金持有成本。这种政策预期与技术面中“纽约金期货强于现货”形成联动——期货市场对利率敏感的资金提前布局宽松红利，推动纽约金一度冲高至3945.2美元/盎司。

但数据真空带来不确定性：美国政府停摆导致非农、CPI等关键数据延迟发布，若后续数据显示经济韧性超预期，可能引发市场修正降息预期，这也是技术面提示“期现背离需警惕”的底层宏观逻辑。

2.地缘与汇率：风险溢价与美元波动交织

10月6日以伊对峙升级为黄金注入避险溢价，以色列国防部长的强硬表态引发市场对中东局势失控的担忧，推升COMEX黄金期货隐含波动率至18%，较前一日上升2个百分点。这种风险驱动与技术面中“纽约金日内36美元振幅”直接相关，期货市场对地缘消息的敏感度显著高于现货。

美元指数的震荡走势则形成牵制：当日美元指数在97.7关口拉锯，虽地缘避险推动资金短期流入美元，但美联储宽松预期限制美元涨幅，使得黄金未因美元走强而大幅承压，这种“美元与黄金同涨”的特殊格局，凸显地缘风险对基本面的阶段性主导作用。

三、市场结构：期现分化背后的资金行为逻辑

10月6日期现价差扩大至30.8美元，远超正常区间，这一现象本质是资金结构差异导致的定价分歧：

期货市场：投机资金主导行情，截至10月5日，COMEX黄金期货非商业净多头持仓达28.6万手，较上月增加3.2万手，多头主要押注地缘风险升级与降息落地双重利好，推动纽约金快速冲高。

现货市场：配置资金更趋谨慎，伦敦金现成交量较前一日萎缩12%，机构投资者等待EIA数据补发与非农数据验证，短期追涨意愿不足，导致现货价格滞后于期货。

这种结构分化并非基本面逆转信号，从历史数据看，当地缘风险未实质升级时，期现价差通常在1-2周内收敛，这与技术面提示“期货价格可能向现货靠拢”形成基本面印证。

黄金技术面分析

1.多头技术信号：趋势未破与资金托底

趋势延续支撑：纽约金与伦敦金现均处于2025年3月以来的上升通道中，纽约金的通道上轨阻力在3960美元，伦敦金现在3920美元，只要未跌破通道下轨（纽约金3850美元、伦敦金现3840美元），中长期上升趋势不变。

资金流入佐证：上周五全球黄金ETF持仓量激增近27吨，创三年来最快增速，显示机构资金仍在增配黄金，为价格提供底层支撑。这种资金动向反映在技术面上，表现为回调过程中成交量萎缩，说明主力资金尚未大规模撤离。

2.空头技术信号：指标背离与阻力压制

期现背离预警：纽约金与伦敦金现的价差从昨日的1.2美元扩大至30.8美元，远超正常的10-15美元价差区间，这种“期货强现货弱”的背离形态往往预示短期行情可能面临修正，期货价格大概率向现货价格靠拢。

关键阻力承压：纽约金的3945美元（日内高点）与伦敦金现的3910美元（近期高点）均形成强阻力，且两次冲击均未突破，形成“双顶”雏形，若后续无法放量突破，可能引发技术性抛售。

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