周二（11月11日），现货黄金目前位于4135.79美元/盎司附近，涨幅为0.49%。

黄金市场基本面分析

一、供需格局：官方购金托底，投资需求爆发

（一）需求端：双轮驱动创造历史峰值

官方储备需求持续加码

全球央行购金热潮成为黄金需求的“压舱石”。2025年三季度全球央行净购金量达220吨，环比增长28%、同比增长10%，前三季度累计购金634吨，虽低于过去三年异常高位，但仍显著高于2022年前的历史均值。从具体动向看，东欧某央行10月增持16吨至530吨，亚洲主要央行维持月度增持节奏（年内已增25吨至2304吨），中亚某国更是从净卖出转向单月增持9吨，净卖出规模收窄至12吨。这种“高价持续买入”的行为，印证了央行对黄金储备多元化的长期战略，而非短期价格博弈。

投资需求创纪录爆发

三季度全球黄金投资需求激增至537吨，同比激增47%，占总需求比重达55%，推动单季度需求总金额创下1460亿美元的历史新高。资金进场信号在工具端尤为明显：国内黄金ETF（518800）11月10日收涨1.66%，11月7日成交金额达809.21亿元，较月初放量32%；COMEX黄金非商业净多头持仓较上周增加8200手，创两个月新高，多头头寸增幅远超空头减幅。

（二）供应端：增量有限制约长期供给

全球黄金矿产供应呈现“低速增长”特征。2025年前三季度全球矿产金产量同比仅增长1.2%，主要因大型金矿资源枯竭与环保政策收紧导致新增产能不足。回收金供应虽环比增长5%，但占总供应比重仅18%，且受金价波动影响较大——当伦敦金现突破4100美元后，短期回收量曾脉冲式增长，但缺乏持续性。世界黄金协会预测，全年供应增速或低于2%，显著低于需求增速，供需缺口对金价形成长期支撑。

二、宏观政策：美联储宽松定调，美元信用受挑战

（一）美联储政策打开估值空间

美联储10月决议的“双重宽松”成为金价上涨的核心推手：连续第二次降息25个基点至3.75%-4.00%，直接降低黄金的机会成本；同时宣布12月1日结束缩表，预计每月减少120亿美元的流动性回收，推动10年期美债收益率从4.2%回落至3.8%。尽管当前市场对12月降息概率预期从72%降至66.9%，但高盛等机构指出，美国核心PCE同比已降至3.1%，就业市场边际降温，2026年仍有3次降息空间，中期宽松趋势未改。

（二）美元信用体系遭遇多重冲击

去美元化加速储备重构

全球“去美元化”趋势下，黄金成为主权货币的替代选项。截至2025年10月，全球外汇储备中美元占比已降至58%，较2020年下降4个百分点，而黄金占比升至12%，创1995年来新高。东欧、中亚央行明确将“黄金储备占比提升至30%”作为目标，当前分别仅达26%和22%，仍有持续购金空间。

稳定币发展暗藏信用风险

美国近期通过的GENIUS稳定币法案，要求发行方以100%美元或短期美债作为储备，短期虽缓解美债流动性压力，但长期可能加剧美元信用依赖风险。历史经验显示，2022年算法稳定币崩盘曾引发避险情绪，若未来合规稳定币出现储备不足等问题，将进一步强化黄金的“终极支付手段”地位。

黄金技术面分析

伦敦金现日线图呈现明确的“突破确认”形态：此前围绕4080-4120美元形成的看涨楔形整理区间被有效突破，当前价格站稳4130美元上方，且成交量较突破前日均放大30%，符合“量价配合”的强势特征。技术指标显示，MACD指标红柱持续拉长，DIFF线与DEA线维持金叉上行态势，RSI指标升至65区间，虽未进入超买区域，但反映多头动能仍在释放。

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