昨日市场回顾

周一，现货黄金在亚盘时段小幅上涨，但随后陷入区间震荡，截至目前，黄金报价2707.11。

黄金市场基本面综述

特朗普正式宣誓就职美国总统，发表1929年以来最长的就职演讲，其提到关税、能源、绿政等议题，未着墨加密货币。新任白宫官员表示，美国将退出巴黎气候协定。

美媒：特朗普计划发布贸易政策相关备忘录，但不会在就职的第一天征收新关税。

胡塞武装表示将继续袭击与以色列相关联船只。

以色列国防军负责人：预计不久将在约旦河西岸展开“重大行动”。

普京：俄罗斯愿与美国政府就乌克兰局势展开对话。

机构观点汇总

市场综合评价：贵金属市场的关税担忧情绪已通过...显现

对关税和全球贸易战的担忧在贵金属市场显而易见。贵金属行业专家RobertGottlieb表示，https://www.easymarketscn.com由于特朗普的关税威胁，自11月7日以来，已有740万盎司黄金运往芝加哥商品交易所仓库。与此同时，由于银行通过回购2月COMEX期货和出售现货来平仓借入EFP头寸，市场流动性一直在收紧。黄金银行不得不借入他们出售的现货黄金，这已将租赁利率推高至历史新高。

虽然黄金和白银供应充足，但它们可能不在正确的地方或以正确的形式存在。这种混乱与2020年的情况类似，当时全球新冠疫情扰乱了供应链。MKSPAMP研究和金属策略主管NickyShiels表示，EFP溢价一直高于公允价值，日内波动性非常大。EFP应该是一种波动性非常低、值得信赖和可靠的套利交易/价差；它是对一般贵金属商业活动的对冲，并且这种对冲只失去同步一次。同样非同寻常的是，在指数重新平衡/抛售的情况下，EFP和期货仍保持买盘。

道明证券高级大宗商品策略师DanielGhali指出，由于伦敦金库中的金属供应已降至历史低点，白银对EFP波动性特别敏感。虽然特朗普可能还没有准备好通过关税发动全球贸易战，但不确定性将继续主导市场。如果EFP正常化，但未跌至负值区域，伦敦金库的库存流失将很难逆转，导致远期合约紧缩，租赁利率居高不下，最终可能导致直接购买实物白银以支撑价格持平。相反，缺乏透明度也可能让交易员猜测，加剧伦敦金库的持续流失，使其跌至极低水平，并进一步加剧相关的价格走势。

美国传统基金会经济学家PeterStOnge：终结美联储？为什么美国的后备计划可能是黄金储备？

美国当选总统特朗普的经济议程可能会在未来几年内使美联储的影响力黯然失色，因为特朗普旨在促进经济增长的政策（如减税和放松管制）可能会抵消美联储控制通胀的努力。这些政策可能会导致家庭和企业支出增加，从而有效地挤占美联储放缓经济的努力。我认为，美联储最近的降息是对其过去处理通胀失误的弥补。美联储主席鲍威尔自己的言论就是央行不确定性的证据。美联储目前对未来三到四年增长1.8%的预测从历史角度来看是可悲的。

同时，我还对政府经济数据的准确性表示担忧，预计特朗普就职后可能会出现修订。官方统计数据与公众情绪之间存在脱节，许多美国人认为美国已经陷入衰退。我主张终结美联储，认为这是引发通胀的主要原因。建议恢复金本位制度，允许财政部以固定价格出售黄金，并要求其在公开市场上补充储备。金本位将限制美联储操纵利率和制造经济不稳定的能力。然而，此举将面临当前体系受益者的抵制，包括大型银行和养老基金。

此外，虽然特朗普表示希望美元贬值以促进出口，但他也威胁要对加入金砖国家货币集团的国家征收关税，这表明他对这一问题的立场更为复杂。纸币的长期前景黯淡，可能导致短期内资金涌向美元。我更倾向于保留美国黄金储备，以备经济动荡时使用。在特朗普的政策下，经济增长有可能复苏，因此我的投资策略是“为繁荣做好准备”。虽然市场可能会崩溃，但坚持认为经济扩张的可能性较大。

分析师ChristopherLewis：黄金是一个刚刚走强的中性市场，需要看看是否最终出现动力

黄金市场似乎相当看涨，黄金肯定会测试整体区间顶部，我认为这是值得关注的。如果金价能突破2720美元的水平，那么我对上升趋势的延续会更有信心。从长远来看，我确实认为最终会是这样的。但是，必须确定利率是否会下降到足以让金价走高的程度，或者美元会平静下来。

地缘政治局势对黄金的强势肯定很有意义，如果出现短期回调，我认为在50日均线和2600关口可以介入。我仍然将其视为一个刚刚走强的中性市场，现在需要看是否最终出现动力。

瑞银：黄金满足利率敏感度低的投资群体多样化需求，官方部门加大力度购金

黄金是2024年大宗商品领域表现最好的品种之一，仅次于可可和咖啡。黄金全年上涨27%，达到2788美元的历史新高，并创下2389美元的年度平均价格纪录。白银在这一年也表现稳健，全年上涨近22%，达到34.86美元的峰值，这是自2012年以来的最高水平。相反，去年铂金下跌近9%，钯金下跌17%。

那么，2025年会发生什么呢？首先，我们将美元走弱的预期推迟至2025年下半年，并将美联储年内降息的预期从100个基点下调至50个基点。这些变化是由于美国经济数据好于预期，以及除非经济出现更大的裂痕，尤其是国内劳动力市场出现裂痕，否则通胀进一步下降的预期将难以实现。

不变的是，我们认为各国央行、主权基金和资产管理公司对黄金等多样化资产的需求强劲，尤其是在贸易和地缘政治不确定性可能与美国政府债务问题并存的情况下。如果说我们从特朗普的第一个任期学到了什么，那就是这位即将上任的美国总统是不可预测的。股票市场的波动也可能会变得更加频繁，特别是考虑到投资组合的行业和地域高度集中，以及股票市场的高估值。这些不确定因素预示着，在新的一年里，除了对利率敏感度较低的投资群体的多样化需求外，官方部门也将大力购买黄金。

因此，我们仍然认为黄金在2025年将再创新高，年底目标价位为2850美元。在全球工业生产复苏初现曙光的背景下，白银应与黄金同步上扬，并跑赢大盘。虽然美国对墨西哥征收关税会使白银受到冲击，但我们认为其供需基本面将在2025年进一步收紧。2025年，铂金和钯金的价格应该会适度上涨，但会再次落后于黄金和白银。

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